有一個傳播甚廣的俏麗傳說：工商銀行具有20％南非尺度銀行股分，而南非尺度銀行控股南非報業（Naspers）。然後呢？南非報業具有34%的騰訊股分，無窮聯想。這是一個貌同實異的說法，究竟與誤解交錯。假如傳說到此為止，也沒有甚麼瞭不得，但硬是有人發明性地基於這類說法，在工商銀行、南非尺度銀行、南非報業、騰訊之間，樹立起瞭莫須有的聯絡，從而將工商銀行大跨度地設想為騰訊背後的年老，騰訊的隱形現實掌握人，並將騰訊說成是某種情勢的國有企業。工商銀行稀裡糊塗地躺槍瞭，其荒謬是不言而喻的，一樣不言而喻的是，這類說法，已廣為流傳，並登堂入室被廣為接收。傑羅姆的長篇述評《具有騰訊的南非報業，苦苦探求下一個騰訊》背面的批評中，充滿著這個傳說。讀完本文，你對付這個傳說，必定能夠有本身的態度。呵呵，實在，沒有看，也能夠有態度。

南非報業是上市公司，是以，其資訊險些是公然、通明的，說是險些，明顯沒有是完整。上市公司並沒有責任與大概在某處一次性百分百完全地表露全體信息。為何實在際掌握人畢竟是誰會成為一個題目呢？明顯其公然、通明得不敷，大概，其公然、通明的水平不敷以讓人們解答這個題目。固然，也大概是有的人對相幹信息，有意置若罔聞，覺著莫須有地解讀，比擬好玩。吠形吠聲，切實其實比擬省力，但其實不賣力任。特別是一些專業人士，在流傳如許的信息時，要當心謹嚴一些，誤導的能量經專業人士之手，將進一步成倍放大。固然你在行文間參加瞭極可能如許沒有肯定的字眼，其實不能免責，最少，你的專業信譽，將被嚴峻透支。

傑羅姆在寫兩萬來字的《具有騰訊的南非報業，苦苦探求下一個騰訊》的時刻，並沒有對南非報業、騰訊的控股與管理構造有特殊的興致，是以，相幹的資訊並未在該文中嵌入，也並未對工商銀行與南非報業之間的幹系風聞著墨。隻是，這篇被熱轉的文章背面，有很多批評都一而再，再而三地昭示表示工商銀行實在是南非報業的直接、隱形掌握人。這類看起來深具洞察力的說法，實在極可能隻是一個故意偶然制造的兩相情願的俏麗誤解，不外，很多人將此認定為定論。究竟是甚麼呢？簡略歸納綜合，能夠有三句話：一，南非尺度銀行今朝並不是南非報業大股東；二，南非報業1995年以情由南非報業董事、高管及同等行為人掌握，個中沒有南非尺度銀行甚麼事；三，南非報業為騰訊第一大股東，但並不是騰訊終極現實掌握人。這三句話出現的究竟，每項都能夠一票反對工商銀行是騰訊隱形現實掌握人的說法。一些人試圖樹立的幹系鏈，在這三個主要的環節，都失落鏈子。

【圖說：傑羅姆關於南非報業的長篇述評背面，相似的批評賡續。眾口鑠金，工行好像真成瞭背後的年老。】

坦白地講，傑羅姆在研討南非報業時，還真讀到過很多南非、非洲和西歐媒體諸如誰掌握南非報業如許主題的消息報導與批評，還真花時光賣力地研討過這些八卦。2014年，南非報業在南非的報業合作敵手，也對其終極掌握人充斥獵奇，借南非報業大肆並購之際，向合作特殊法庭（The Competition Tribunal）呈情，請求南非報業完全交卸實在際掌握人的詳細信息。特殊法庭竟然還準瞭，這也就是本文末瞭附上的撲朔迷離的南非報業傢譜的來源。更早些時刻，南非報業還遭受過蠻橫人的進擊，有股東裡應外合，南非報業由此面臨亙古未有的危急，好比有一則消息的題目就是《南非報業的宮庭政變》。隻是，人傢的這些傢務事，完整與工商銀行大概南非尺度銀行無關。傑羅姆少一根筋，缺少對付這些莫須有戲劇元素能量的認知。認為這些戲劇性的插曲，與傑羅姆熱中並聚焦的報業轉型、媒體融會大概探求下一個騰訊這類新媒體專業主題無關。但在看到諸多讀者的批評後，名頓開，本來，這才是病毒流傳的要件之一。是以，我們本日就睜開來解讀一番，把一個相稱龐雜的題目簡略化。

上面這則來自東方財產網熱點股吧的貼子，比對以後，發明忠誠地剽竊自《股市靜態剖析》2015年12期（此刊物為周刊）馬坤的文章。隻是，這位搬運工，好像比馬坤師長教師謹嚴，他在題目中保存瞭極可能三個字，而馬坤師長教師原文的題目，乃至連這三個字做成的防彈背心也省去瞭。

傑羅姆的結論很簡略，工商銀行是騰訊的隱形掌握人說法沒有依據。哪怕是最愛好碎片化的人，對付如許刀切斧砍的一句話結論，生怕也沒有會滿足。那就持續往下讀。

一，南非尺度銀行並不是南非報業大股東

支撐這個結論的證據，翻開南非報業官網便可以找到。南非報業沒有在比來的任何情勢的官方文件中，指認南非尺度銀行動其大股東、控股股東。南非報業官方文件表現的持股跨越5%的大股東，隻要一個，南非當局全資具有的專門投資大眾范疇的投資基金PIC（Public Investment Corporation Ltd），總持股14.2%。這是南非范圍最大也是最為勝利的投資基金，與南非尺度銀行無關。

有人說，南非尺度銀行沒有是南非報業Naspers的控股股東，而是MIH的控股股東。

好吧，假如這個說法建立，在南非報業（Naspers）股東中天然找沒有到南非尺度銀行。然則，這個說法，自從2002年開端，也就是13年前，就已完整沒有建立瞭。

2002年，南非報業旗下MIH控股（ MIH Holdings ，MIHH）與MIH有限（MIH Limited ，MIHL）兩傢上市公司的少數股東，經由過程股分置換，已改成持有南非報業Naspers的股分，並以南非報業 ADS（American Depositary Shares）的情勢，在納斯達克上市流暢，本來在納斯達克上市的MIH有限公司，退市。而MIH控股與MIH有限兩傢公司，從2002年起就成瞭南非報業具有百分百股分的全資子公司，所謂全資子公司，固然沒有存在南非尺度銀行持有股分的大概性。

沒有要告知我另有一傢叫MIH的公司， MIH British Virgin Islands，這傢公司在此次重組中與MIH有限公司歸並。

【圖說：這個看起來絲絲入扣的揣摸，看起來恐怖極瞭，實在，中央的橋梁MIH大股東是尺度銀行，是斷橋。】

上圖為2002年南非報業團體為簡化公司管理構造，私有化MIH控股和MIH有限兩傢旗下上市子公司前的股權構造。2002年的時刻，南非報業持有70.95%的MIH控股股分，在外流暢的”持有股分沒有到30%；而MIH控股持有MIH有限54.42%，南非報業別的間接持有MIH有限3.54%，二者相加約為58%；減去兩傢圖中標註的機構投資者所持股分，在外流暢的”持有股分為31.73%。

南非尺度銀行2002年之前假如切實其實持有MIH的股分，那應當就在這兩傢公司的分離約30%的股分中央。作為大股東，應當在這中央占領多大的份額呢？人傢具有5%閣下股分的機構投資者就清晰標註瞭，尺度銀行身為大股東，總沒有至於份額沒有到5%吧？固然，也有別的一種大概性，在2002年之前，尺度銀行已減持並清零瞭。那樣的話，在2015年再來扯這點事，就有些扯淡的滋味瞭。

假如你認同上述結論，沒必要再往下看瞭。上面的內容，隻是為瞭向以為上述證據仍沒有充足的人，舉行進一步的解釋。

【圖說：互聯網上諸多分歧的財經數據庫中能夠查到的數據，清晰地表現南非報業的股東中，並沒有南非尺度銀行，乃至，除PIC，再找沒有出第二個大股東。固然，更沒有存在一個名為工商銀行的隱形掌握人。個中卻是有很多非常有名的西歐機構投資者，他們具有巨細沒有等的股分，但不管若幹，都著名有姓。金融時報宣佈的圖表（第三張）表現，南非報業的前十大機構投資者合計持有32.57%股分，個中一多數為西歐機構投資者。】

二，南非報業由南非報業董事、高管團體掌握

工商銀行隱形控股南非報業明顯是一個聳動的題目，這大概撩動各方敏感的神經，惹事生非。南非報業向來對付來自境外的入侵者倍加小心，他們為瞭防備來自西歐的媒體巨子的歹意並購，專門在1995年樹立瞭A、N雙層股權構造，N股可流暢，A股沒有流暢。哪怕你在二級市場買斷瞭全部可流暢的N股，具有絕對多半投票權的非流暢A股也會打爛你的快意算盤。

南非兄弟與中國同夥好象相稱密切，但對付中國同夥的小心，沒有會弱於西歐同伴。南非言論對付工商銀行隱形控股南非報業毫無反響，南非報業也沒有任何反制。這生怕隻能解釋，此事基本沒有產生過，也基本沒有大概產生。

在另外一方面，假如這個說法建立，那末，另外一種說法就沒有建立瞭。另外一種說法是，中國的BAT ，都是本國公司掌握的，由於，本國公司是其搶先的大股東。對付具有猛烈驕傲感的網友來講，這是一個動情感的題目。但在傑羅姆看來，如許的說法，一樣是一個顯著的誤解。由於，大股東，其實不意味著必定是控股股東；現實掌握人，一定必定是最大的股東。同股分歧權，因為各類軌制支配和股東間的默契與商定，在上市公司中是屢見不鮮的工作，例子一抓便可以有一大把。而全部權與謀劃權，也是兩個間隔很遠的觀點，百度一下，便可以厘清其奧妙的地方。

從專業角度講，實在，這是一個典范的偽命題。傑羅姆專門就現實掌握人、大股東、控股股東、有投票權的股東、無投票權股東、有權派出董事的無投票權股東與由無投票權股東（在股東大會上）派出的董事有沒有投票權（在董事會上）等一系列題目，就教瞭國際一線投行的並購專業人士，並將手中具有的相幹公然材料，請其從專業角度舉行一個斷定。傑羅姆自認為把觀點弄得門清，但對付南非報業的歸屬題目，照樣有一個疑點：尺度銀行控股南非報業這一說法的原始出處畢竟在那裡？

為此，傑羅姆持續尋訪。

比擬於中國證券羈系部分范例請求之下制造的尺度年報而言，南非報業年報供給的資訊，少之又少。好比，中國特點的必需表露的上市公司終極現實掌握人內容，人傢能夠基本沒有鳥。在南非報業2014年年報中，南非報業以非常繁復的方法表露持有南非報業股分的各大股東。5%以上的持股股東以下圖，隻要一個。固然，年報沒有是上市公司獨一的信息表露對象。

上圖為南非報業2014年年報中的股東組成剖析圖表。經由比年的減持，南非報業的股權相稱疏散。南非報業的治理層固然明確這一點，是以，他們早就計劃瞭一個相似於阿裡巴巴那樣的股權架構，經由過程誰人究竟上比阿裡巴巴更嚴密、更具掌握力的架構，董事會、治理層和他們的同等行為人能夠具有絕對多半的投票權，確保公司的穩固成長。這一點，傑羅姆舉行瞭深刻的研討，有機遇另文詳解。

也就是說，傑羅姆其實不非常肯定尺度銀行是否是，大概是否是曾是南非報業的大股東。但傑羅姆非常肯定，南非尺度銀行歷來沒有是南非報業的控股股東。也就是說，傑羅姆非常肯定工商銀行八棍子撂不著南非報業，更沒有要說隱形控股南非報業從而隱形控股騰訊瞭。

哪怕尺度銀行今朝仍舊以一種秘而不泄、沒有為人知的辦法，具有使人難以懂得的南非報業鬼魂股分，因為南非報業的特別股權投票機制計劃，尺度銀行仍舊不外是個隻能分享投資收益的局外人。之以是沒有在這裡睜開來評論辯論南非報業的宮庭政變和蠻橫人入侵事宜，僅僅是由於，殺雞不消牛刀。這些故事，完整沒有需要在這裡報告，橫生枝節。

傑羅姆的研討從兩個方面舉行。第一，從南非報業偏向，探求持有其股分的股東中央，重要是是大股東中央，有無南非尺度銀行。第二，從南非尺度銀行偏向，探求其持有的資產中央，特別是大筆資產中央，有無一塊叫南非報業大概MIH。

成果，兩個偏向，都沒有蹤跡。

傑羅姆如斯陳說，並未將南非尺度銀行與南非報業之間的幹系，視為化為烏有。究竟上，在全部研討進程中，傑羅姆非常肯定，尺度銀行與南非報業之間，必定存在著大概存在過某種幹系。這類幹系，本日，仍舊以某種情勢，存在著。隻是，確定沒有是以隱形控股的方法存在著。

南非尺度銀行與南非報業之間的扳連決非空穴來風。在南非報業現任董事中，傑羅姆發明有一人來自尺度銀行。在南非尺度銀行官網與年報上，傑羅姆驚奇地發明，南非報業曾外派瞭兩位高管擔負南非報業董事。個中一人，至今仍為南非報業董事。

【這位60歲的尺度銀行女性高管，官方文件中清晰地寫著曾外派南非報業。】

【圖說：70歲的弗萊德法斯沃納師長教師，從2003年起參加南非報業董事會，他沒有久前剛離任尺度銀行團體董事長一職，今朝仍為尺度銀行、南非報業非履行董事。兩邊官方上均有官方文件表露。】

南非尺度銀行的高管曾雙雙出任南非報業董事，必定有一個來由，好比，尺度銀行動南非報業的主要股東、主要營業同伴甚麼的，也大概是南非報業特殊重視銀內行們的專業素養。不外，我們在南非報業的別的官方文件，和尺度銀行的對外投資項目中，大概，別的財經信息網站表露的公然信息中，找沒有到相幹的資訊與解釋。這沒有是甚麼見沒有得人的資訊，南非報業和尺度銀行沒有需要遮蓋。之以是沒有高調宣示，大概，隻是由於這些信息其實不主要；大概，實在沒有；大概，從前有，如今沒有。核實這個題目，其實不艱苦，間接找南非尺度銀行大概南非報業董事會辦公室查詢一下就成瞭。然則，作為新媒體票友，傑羅姆的獵奇心到此已耗盡瞭。這些信息的缺掉，其實不影響團體結論，隻是進一步強化瞭這個結論的神奇顏色。

假如這個題目充足主要，那末多在職的駐紮南非的消息記者天然會脫手追訪（其實不須要所謂敢逝世隊或特種兵跟進）；假如這個題目基本無足輕重，時光為何要去懷才不遇呢？

傑羅姆之以是花些篇幅來評論辯論這個題目，為的是要解釋，一個其實不堅固的說法，在互聯網上不但能夠存在，並且能夠經由過程某種奇妙的包裝，使很多人接收並情願再次口碑流傳，這自己就是一個非常奇異而風趣的征象。人人好像存眷的重要是故事中央的戲劇性，及其戲劇性的反轉，而沒有是究竟自己。好比，當你說南非報業具有34%的騰訊的時刻，他說，題目來瞭，具有南非報業的又是誰呢？百度一下，立時能夠有一個貌同實異的結論：工商銀行。這個結論之勁爆，固然，比此前愈甚。中國最大的交際媒體平臺、BAT之一的騰訊，本來34%的股分在非洲報業巨子手中；好吧，這有甚麼瞭不得的？這個非洲報業巨子背後的年老，是工商銀行！呵呵。如許的反轉，切實其實讓人側目。並且，如許的反轉，貌同實異，其實不是完整無中生有。

然則，傑羅姆照樣要失望地說，這沒有是究竟。

三，南非報業為騰訊第一大股東，但並不是現實掌握人

進一步，傑羅姆還要失望地說，修建工商銀行是騰訊的隱形現實掌握人說法的最原始架構南非報業控股騰訊也沒有是究竟。

傑羅姆關於南非報業的長篇案例剖析中，從未應用過諸如南非報業控股騰訊的說法，由於，如許的說法，既沒有專業，也非究竟。

南非報業是騰訊最大的單一股東，今朝持股高達34%，最多的時刻，具有騰訊一半的股分，然則，南非報業歷來沒有控股過騰訊，曩昔沒有，如今沒有，未來也沒有會有。由於在軌制支配上，南非報業廢棄瞭傳統意義上的掌握權，使本身看起來更象一個計謀投資者，大概，財政投資者，而非現實掌握人。

2004年騰訊公然招股時，重要股東為12個天然人（馬化騰等開創人團隊）和1個法人（南非報業子公司MIH），各占股50%。12個天然人和MIH商定，騰訊控股的首席履行官由12個天然人推舉，首席財政官由MIH委派。我們沒法懂得，南非報業和12個天然人另有哪些詳細的商定，然則今後後騰訊的十幾年現實運轉看，以馬化騰為首的開創人團隊一直主導著騰訊的成長，大概說掌握著騰訊這個互聯網偉人。

南非報業的現任CEO鮑勃范迪克比來在談到騰訊時有一段話，相稱風趣：騰訊治理團隊，無可爭議的是天下上最強有力的治理團隊之一。這個強有力的團隊，與中國這個仍舊具有偉大增加潛力的市場聯合在一路，讓我們隻能說，我們對騰訊有著充足的信念。范迪克的意義是，騰訊做事，我們寧神。南非報業以為，本身對付騰訊團隊的信任，更相符本身的好處。他們具有最猛烈的投票方法，用腳投票，賣股票。迄今為止，南非報業在其官方文件中公然宣示，從未賣出過一張股票。究竟證實，讓開創人團隊自力謀劃本身的奇跡，對付南非報業來講，切實其實是非常賢明的舉動。默多克曾以5.8億美圓收買瞭其時壓倒一切的交際媒體平臺MySpace，然後，派駐瞭大批的高管通盤吸收瞭公司，成果狼奔豕突，看著Facebook從死後冒死追逐並終極輕松超出。兩比擬照，很難說，收放之間，誰更聰敏誰更笨。

南非報業入駐後的十來年，騰訊董事會平日由7至8名董事構成。個中，履行董事全體為騰訊系人士（12天然人中發生），偶然兩人，偶然三人；而非履行董事為南非報業人士，兩人；自力非履行董事均為與騰訊有交集、友誼的人士，一樣平常為三人。今朝，騰訊董事會履行董事為開創人、董事長、CEO馬化騰等；南非報業委任瞭兩名非履行董事，個中有一名是南非報業的真正創作發明者、前CEO現董事長庫斯貝克。庫斯貝克今朝在南非報業也長短履行董事。這一職位，從2002年起，一向由庫斯貝克的內定交班人、南非報業的互聯網營業最高賣力人安東尼羅克斯擔負。2012年6月24日，安東尼羅克斯忽然過世後，時任南非報業CEO的庫斯貝克親身接收安東尼羅克斯留下的全部營業，包含彌補騰訊有缺的非履行董事一職。2014年，庫斯貝克從CEO職位上退休，然則，他並未辭去騰訊董事職位。

別的三位自力董事，分離是有名企業傢李東生、來自PCCW的Ian Charles Stone和出生KPMG的Iain Ferguson Bruce。（騰訊董事會中至今仍有來自PCCW的人，是否是能夠用來一並說明南非報業董事會中，至今仍有南非尺度銀行的人呢？）

從騰訊董事會的組成能夠看到，南非報業由其重量級首腦親身出任非履行董事，具有兩個席位，作為最大的單一股東，具有偉大的影響力，但其實不具有掌握董事會的才能。騰訊系的兩位或三位履行董事及與騰訊有著千絲萬縷接洽的三位自力董事，確保瞭馬化騰對付騰訊的絕對掌握權。我們沒有曉得馬化騰與南非報業之間有著何種情勢的默契，並沒有正式的官方文件展現股東間有關謀劃權讓渡的軌制支配。但作為好處相幹者，南非報業與以馬化騰為代表的開創人團隊好處是高度同等的。南非報業作為甩手掌櫃，沒有詳細參與騰訊的謀劃運動，整體來看非常明智。而董事會的席位分派與職員組成，也確保瞭如許的默契與軌制支配的可連續性。保護如許的支配，相符各方的好處。

以A、N股權構架計劃，經由過程投票權的鎖定確保公司治理層對付公司謀劃運動的掌握，曾勝利偷襲門外的蠻橫人的南非報業庫斯貝克得心應手，也深諳個中的奇妙。固然騰訊並沒有如許的軌制支配，但南非報業的治理層明顯明確保有並尊敬騰訊治理層的自力，就象堅持南非報業治理層的自力一樣，對付公司的康健成長具有何等主要的意義。

從這個意義上，說南非報業是騰訊的現實掌握人，是相稱委曲的；說騰訊是人傢的公司，是誇大其詞的；說工商銀行是南非報業的隱形掌握人，是以也是騰訊的隱形掌握人，就更失落鏈子瞭，完整沒有表示出甚麼專業素養來。

某位股東具有大比例股分，而將其稱為控股股東，在中國證券市場上，大概沒有會有錯。然則，在環球市場中，卻經常是掉真的。也就是說，說BAT是外洋公司控股的，看起來是究竟，實在，斟酌的餘地很大。就象騰訊並不是南非報業控股，南非報業也其實不由哪一個股東掌握。固然，必定有人掌握南非報業，對紕謬？傑羅姆接下來會告知你明白而具體的結論。究竟上，在《具有騰訊的南非報業Naspers，苦苦尋找下一個騰訊》一文中，傑羅姆早就給出瞭簡略的結論，以庫斯貝克為首的前高管、現董事及如今的謀劃團隊團體掌握著南非報業。隻是，大夥好象其實不挑選信任這個由於篇幅緣故原由沒有睜開論據的結論。文章批評中，老有讀者拿工商銀行說事。

上面這張圖，藏著南非報業的絕對隱私。一些外來的蠻橫人曾試圖從這張圖中的某一個致命環節（紅圈處）追求沖破，庫斯貝克與他的同伴們不能不自掏腰包以聲東擊西的方法倉促應戰。那一仗固然贏瞭，然則，也展示瞭南非報業管理構造的軟肋。任何帝國，都有邊境。下圖展示的奧妙幹系，是南非報業、庫斯貝克其實不情願大夥洞察的，不外，楞是有南非人依據經由過程特殊法庭迫令南非報業供給的數據畫出來瞭。個中的故事，下回分化。趁便彌補一句，圖中的統統，均與工商銀行、尺度銀行沒有半毛錢的幹系。